NÄIDE: vara väärtuse languse test

Kõigepealt vaatame ettevõtte viimase aasta esialgset bilanssi ja kasumiaruannet:

Bilanss 31.12.08 Kasumiaruanne 2008 Aktiva Müügitulu340 000Käibevara100 000Muud äritulud50 000Põhivara (jääkmaksumuses)   Masinad250 000Kaubad, materjal, teenused–215 000Ehitised350 000Mitmesugused tegevuskulud–70 000  Amortisatsioon–70 000Passiva Ärikasum35 000Laenud275 000Finantstulud15 000Muud lühiajalised kohustused50 000Finantskulud–23 375 Puhaskasum26 625Osakapital40 000 Jaotamata kasum335 000 

Omakapital

Kogume lisainformatsiooni, mis on vajalik põhivara väärtuse testi läbiviimiseks.

Ettevõtte põhivarade kohta on teada järgmist.

Seadmetel (soetusmaksumus 500 000, kasutusaeg 10 aastat, allesjäänud kasutusaeg 5 aastat) puudub järelturg.Ehitisel (soetusmaksumus 400 000, kasutusaeg 20 a) olemas indikatsioon kaetava väärtuse kohta: 2 nädalat tagasi müüdi 200 m eemal sarnane tootmishoone hinnaga 11 000 eek/m², meie tootmishoone pind on 400 m².

Kogu ettevõtte müügitulu on pärit põhitegevusest, milleks on mööbli valmistamine ettevõtte enda seadmetega. Samuti on kõik „Kaubad, materjal ja teenused“ ning „mitmesugused tegevuskulud“ seotud otseselt põhitegevusega. Muud äritulud olid viimasel perioodil seotud kasumiga põhivara müügist.

Samuti on vaja teada kapitali kaalutud keskmise hinna arvutamiseks informatsiooni ettevõtte laenude ja omakapitali struktuuri kohta. Laenude kohta on teada järgmist:

Antud hetke saldost 27 5000 on 80% pikaajaline krediit A, intressimääraga 8%, ning ülejäänud 20% on lühiajaline krediit B, intressimääraga 10,5%. Ettevõtte omanike oodatava tulunormi kohta puudub põhjalik analüüs, kuid kindlasti pole see juhtkonna hinnangul väiksem kui 12%.

Ettevõtte juhtkond on hoolikalt analüüsinud erinevaid võimalikke stsenaariume tuleviku kasvuks ning välja pakkunud järgmised kolm stsenaariumi:

 NegatiivneKeskminePositiivneKasvumäär–5%5%10%Toimumise tõenäosus25%50%25%

Kuna ehitistel on olemas võrreldav tehing, mis annab meie kaetavaks väärtuseks (400m2 x 11 000 = 440 000 > 350 000) suurema tulemuse kui ehitise jääkmaksumus bilansis, siis seda meil rohkem testida pole vaja ning seega tegeleme edasi vaid seadmetega. Kuna puudub info nende seadmete turuväärtuse kohta, siis on ainus võimalus leida nende kasutusväärtus.

Põhivara väärtuse testimiseks on meil vaja koostada põhjendatud eelarved kogu allesjäänud majandusliku eluea ulatuses, meie näites seega viieks aastaks. Näite lihtsuse huvides rakendame selleks sama kasvumäära nii tulude kui kulude osas ning algandmeteks võtame viimased finantsaruanded, mis meil kasutada on. Kaalutud keskmine kasvumäär on meil 3,75% (0,25 x –5% + 0,5 x 5% + 0,25 x 10%) ning seda rakendame ainult neile ridadele kasumiaruandest, mida võtame tuleviku rahavoogude tekkimisel arvesse (ehk välja jäävad põhitegevusega mitteseotud tulud ning amortisatsioon ja finantstulud ning -kulud). Antud kasvumäära rakendame esimesele kolmele aastale ning edasistele perioodidele rakendame 0% kasvu. Tulemuseks on selline tabel tuleviku rahavoogudest:

Aasta12345Müügitulu352 750365 978379 702379 702379 702            Kaubad, materjal, teenused–223 063–231 427–240 106–240 106–240 106Mitmesugused tegevuskulud–72 625–75 348–78 174–78 174–78 174Puhas rahavoog57 06259 20261 42261 42261 422

Nüüd jõuab kätte kõige olulisem hetk meie testis ehk diskontomäära leidmine. Lihtsuse huvides eeldame, et bilansistruktuur oli sama ka eelmisel aastal, ning seetõttu on meil võimalik arvutada võõrkapitali kaalutud keskmine intressimäär: 0,8 x 8% + 0,2 x 10,5% = 8,5%. Muude lühiajaliste kohustuste kohta kasutame turu keskmist intressimäära 10% ning omakapitali oodatavaks tulunormiks võtame eespool mainitud minimaalse 12%.

WACC ehk kapitali kaalutud keskmine hind arvutatakse seega järgmiselt:

Valem:

WACC = (intressi kandvad võlad x nende intressimäär) + (muud intressita võlad x turu intressimäär) + (omakapital x tulunorm)

WACC = 8,5% x (275 000 / 700 000) +10% x (50 000 / 700 000) + 12% x (375 000 / 700 000) = 10,48%

Antud diskontomääraga on meil nüüd võimalik diskonteerida eelnevalt leitud tuleviku rahavooge ning tulemuseks saame:

57 062 / 1,1048 + 59 202 / 1,10482 + 61 422 / 1,10483 + 61 422 / 1,10484 + 61 422 / 1,10485 = 224 223

Seega näitab meie leitud rahavoog, et antud põhivara kasutusväärtus on väiksem kui tema bilansiline jääkmaksumus ning seetõttu peame ta alla hindama 25 767 (25 0000

–

Autor: Imre Karulin, Erik Laas